江南体育$华能国际(SH600011)$ $华能国际电力股份(00902)$ 很多人一看这家伙火电装机全行业最大然后总幻想它

　　江南体育很多人一看，这家伙火电装机全行业最大，然后总幻想它弹性大。其实呢，无论是重阳还是董承非，包括最近雪球的一些人，都不愿意动手算一算。华能国际跟其他同行比，永续债/优先股有八百亿，我印象中这个债的成本是4.04%（可能不准）。也就是说，它每年为此要付出32亿的利息。我假设火电长期看合理利润是度电2～3分钱，那就得一年吃掉1000～1500亿度电的利润。或者说，华能国际有三千万的装机，实际上是替永续债打工的，你把华能国际的发电量扣掉1000～1500亿（或者扣掉3000万千瓦装机），那才是归属股东的江南体育，这样是不是跟其他同行比，没什么特别的优势了。

　　你看，那些跟你说弹性的，他们从不提这一茬吧。实际上，公司在发布业绩的时候，经常喜欢报扣除永续债利息之前的业绩，打肿脸充胖子

　　我无意抬杠，但是你仔细想一个问题。你这好像就是说，考试题目变容易一点，或者老师给每个人都加10分，学渣就能赶上学霸，殊不知，学霸之所以能成为学霸，是因为他一直努力努力，基础也好。对于一个非独占的生意，相对优势十分重要。我更相信优秀的会给意外的惊喜，不太相信平庸变伟大。

　　1.华能上半年永续债利息大概是13亿，全年26亿左右；2.华能永续债多负债高是公认的，是明显的短板，不然港股也不是这个估值了；3. 山总总是在说股息，那么华能是历史分红最多的火电股了吧，即使加上水电股估计也只有长电能一较高下，50%分红是写在公司章程里的 4.公司今年降负债动作明显，如果关注华能公告，火电资产都在想办法发retis,辽宁新能源也在引入战投相信这些都是在国资委新的考核要求下做的积极动作 5.最重要的，容量电价的出台短期不就是为了给华能这样火电资产多负债高的企业化债的吗$华润电力(00836)$

　　现在多数人对比的，不过是谁的权益装机容量大，谁能多拿容量电价补贴。至于债，有没容量电价，它都已经存在，不是新增。扣除利息后，实际业绩更低，现在多了容量电价补贴，确实弹性更大了

　　山大师，感谢回复，不胜荣幸！我的一点小小看法：1、国有企业的龙头公司不会太伟大，也不会太平庸，管理层也经常几个公司间调来调去。2、近几年来，华能国际几乎放弃了火电的新建投资，而是将有限的资金，尤其是各种融资来的资金几乎全部用于风光等新能源发电的建设和火电的灵活性改造，就是为了按照国家十四五的要求，抓紧时间，大干快上；3、如果加上永续债，华能国际资产负债率确实偏高，三季报大概86%，但还好永续债的利率不高，且哪怕就算是在煤价高企、华能亏损的2021和2022年，其经营性现金流也十分充沛，这也是为什么实际资产负债率这么高，但金融机构对华能国际发行的永续债、短期债、reits等几乎都是抢购，且中标利率也不高，今年以来更是屡屡创下债券市场发行的新低。4、所以在目前大干快上的特殊时期，杠杆率高一点没啥关系，等过了这一波建设期，资产负债表必然会大大修复，君不见，今年三季报的有息负债已经几乎停止增长，今年以来流动资产的合计与短期流动负债合计的差额也在大大缩小（如图），5、情况在越变越好，因此我对以华能国际为代表的五大电力股都充满信心，但龙头毕竟还是华能国际。

　　的确如此，永续债的披露上面$华润电力(00836)$做的最好，其它的或多或少犹抱琵琶半遮面，像一些软件包括雪球上的每股净资产都可能是错的，需要投资者自己注意江南体育，特别是直接看PB的。至于每股收益，搞不清的可以看公司年报、中报里的每股收益，这个是扣除永续债的。华能归普通股权益占所有者权益(含永续债、少数股权益）比例较低这是事实。不过债务就是债务（永续债对普通股投资人来说也要视为债务），不能直接把发电量算到永续债哪边，总不见得亏损时算投资者的，盈利时算债务人（永续债）的。这有点类似投资人配资再融资上杠杆炒股，永续债就是配资部分，融资就是普通借贷。说到这，再多扯一句，有些有转债的、有股权激励的，计算每股收益、每股净资产时都要注意一下。

　　华能海外电厂每年赚接近30亿就可以抵消永续债利息了，然后国内火电2～3分就有接近100亿利润，新能源再接近100亿，整体就接近200亿了

　　$华能国际(SH600011)$ $华能国际电力股份(00902)$ 很多人一看，这家伙火电装机全行业最大，然后总幻想它弹性大。其实呢，无论是重阳还是董承非，包括最近雪球的一些人，都不愿意动手算一算。 华能国际 跟其他同行比，永续债/优先股有八百亿，我印象中这个债的成本是4.04%（可能不准）。也就是说，...